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关键指标显效：贝森特美债“救市”并非无用功？_我的网站

一 |     　　美国财政部长贝森特上周宣布将通过扩大长债回购来压低美国融资成本，这一突如其来的计划虽然引发了关于其最终成效的激烈辩论，但关键的市场指标与机构持仓数据却似乎表明，该举措已开始初步显现成效。

二 | 　　数据显示，自贝森特上周宣布该计划以来，美国国债的表现已超越同期限利率互换，30年期的两者利差缩窄至了今年2月以来的最低水平。基准美债收益率在美国财政部宣布将长期债券回购规模“至少翻倍”后，经历了最初的剧烈波动，随后呈现震荡走低态势。

三 |     

北京时间4月22日上午7点30分，NBA季后赛将继续进行，活塞客场再战尼克斯，此前G1的比赛，尼克斯123-112战胜活塞，总分1-0领先。

布伦森帮助尼克斯实现逆转并赢下第一场比赛后，尼克斯主帅锡伯杜打趣道：“我觉得他披上了他的斗篷。”

布伦森和他的队友们在比赛末段势不可挡，他们希望能在G2有类似的精彩表现，而且得分的分布能更加均衡。　　花旗集团美国利率策略主管Jason Williams表示，“这种全新的财政部‘看跌期权’为市场提供了潜在的政策背书，从而改善了持有长端国债的风控不对称性。活塞队则希望在比赛末段有更好的发挥，从而在东部首轮系列赛中扳平比分。贝森特最近的一系列举措——包括增加回购规模以及干预日元汇率，无不表明他正准备不惜一切代价来实现其既定目标。

四 | ”　　周一，美国媒体报道称，美国财政部可能会动用其存放在美联储的现金——即财政部一般账户(TGA)——来为这笔扩大的长期国债购买计划提供资金支持。

尼克斯队试图连续第二个赛季在系列赛开局取得2比0的领先优势，而活塞队则打算终结自2008年对阵凯尔特人队的第四场比赛以来长达15场的季后赛连败纪录。这一消息进一步提振了市场情绪，而国际原油价格的回落，也同步为债市提供了上涨动力。　　尽管长期融资成本仍徘徊在多年高位，且推动全球收益率上行的诸多结构性因素依然未变，但市场近期走势表明，若非贝森特的干预，收益率本会更高。　　即便这项扩大的回购计划长期效果仍存疑虑——例如贝森特“恩师”、亿万富翁投资者德鲁肯米勒等权威人士便公开批评贝森特的干预是一个错误——但众多交易员已清晰意识到市场上出现了一位“强力买家”，因而普遍不愿贸然站在“贝森特看跌期权”的对立面。这是NBA历史上最长的季后赛连败纪录。　　期权市场也呈现出类似的主题——过去一周市场呈现出明显的看涨倾向，这表现为追踪长期美债的国债期货看涨期权持仓量相较于看跌期权急剧攀升。相比之下，较短期限美债期货的波动率偏度(skews)则继续维持在过去几个月普遍处于的中性水平附近。

G1的最后12分钟，尼克斯打出40比21的比分，成功击败活塞。　　“当前的‘操作’集中在长端，而市场目前的担忧——如果可以这么说的话——是长债收益率可能会因干预而暴跌，”R.J. OBrien & Associates的衍生品经纪人Alex Manzara分析道。　　利率互换是一种常见的衍生品合约，交易双方约定交换未来的利息现金流，通常是以浮动利率交换固定利率。企业和机构投资者常利用它来规避利率风险，例如将其支付端与未来的负债进行匹配。在美国，这类合约通常与有担保隔夜融资利率(SOFR)挂钩，其中30年期互换利率精准反映了市场对未来三十年平均利率水平的预期——这使其成为一种在金融属性上与30年期美国国债高度对标的产品。活塞整场比赛的21次失误中，有8次出现在第四节，布伦森在第四节拿下了他全场34分中的12分。

活塞曾在第四节98比92领先尼克斯，但随后长达4分54秒未能得分，尼克斯轰出一波21-0的高潮，彻底逆转了场上的局势。

五 | 　　近年来，随着全球政府债券供给量急剧膨胀，美债收益率与互换利率之间的分化急剧扩大。

六 | 在这波21-0的攻势中，布伦森拿下8分。这种利差走势吸引了大量对冲基金入场做空或做多互换利差。

七 | 美联储研究人员估算，对冲基金在这类策略上的持仓规模已从2022年的不足500亿美元飙升至去年的创纪录水平——3050亿美元。

G1赛后，布伦森说：“这场胜利意义重大，尤其是在主场。活塞给了我们很大的压力，但我们在第四节找到了办法，成功防住对手并最终赢得了比赛。

八 | 　　尽管目前30年期美国国债收益率仍远高于互换利率，但贝森特的表态已带来了一定程度的边际修复。10年期互换利差同步迎来收窄，两者间距缩窄了3个基点，降至约38个基点。当你取得一场胜利时，这对提升信心有很大帮助。”

在第四节，尼克斯的佩恩也有出色发挥。　　ING Groep NV纽约地区研究主管Padhraic Garvey表示，互换利差的收窄充分反映了市场对“只要财政部认为政策合适，未来完全可能一而再、再而三地追加回购”这一预期。佩恩在比赛还剩7分47秒时投进了一记追平比分的三分球，并且在尼克斯队投篮命中率高达70.8%（其中油漆区内17投13中）的时段里，拿下了他全场14分中的11分。

活塞队本赛季赢下44场比赛，比上赛季多赢了30场，其中包括在常规赛中三次战胜尼克斯队。然而在G1的比赛中，他们因无法控制好球权，且难以有效应对对手不断冲击内线的打法而输掉了比赛。　　当然，客观来看，近期长债收益率的回落，还仅能算是对长期美债融资成本多年来的攀升态势构成的微幅修正。被贝森特点名作为特朗普政府重点调控目标的10年期美债收益率目前仍交易在4.6%上方，接近2025年初以来的最高水平；30年期美债收益率则维持在5.2%附近，距离2007年以来的历史高位仅一步之遥。

活塞会力争在第二场比赛中扳平总比分。　　Pimco公共政策主管Libby Cantrill总结道：“虽然在收益率曲线长端实施回购能在技术上压低收益率，但导致美债收益率居高不下的根本性矛盾——尤其是美国结构性预算赤字的显著增加，这需要大量国债供应来为美国债务提供资金——在短期内根本无法改变。

九 | ”（文章来源：财联社）。他们在G1的第四节投篮命中率仅为31.8%，而且眼睁睁看着尼克斯队在最后一节利用他们的失误得到11分。

十 |

活塞队希望坎宁安能在接下来的比赛中有更高效的表现。

十一 | 哈里斯在G1拿下25分，帮助活塞队在前三节掌控局面，但坎宁安21投仅8中，得到21分。

哈里斯说：“这只是系列赛中的一场比赛。季后赛篮球比拼的是你如何做出回应，这是联盟中最重要的事情之一。我很期待看到我们如何做出回应。”

活塞需要斯图尔特避免陷入犯规麻烦。这位身体对抗强硬的替补中锋在比赛还剩9分6秒时领到个人第5次犯规，导致他在第四节仅上场48秒。另外，由于右膝炎症，斯图尔特G2的状态是出战成疑。

十二 |

活塞队教练比克斯塔夫说：“我认为我们在前三节表现得更好。这些对我们来说都是宝贵的经验教训，在这方面，我们必须对自己坦诚。

十三 | 我们在赛前讨论过经验的重要性，而这就是经验。现在，下一场比赛我们要力争扳平总比分，我们能多快地从这场比赛中吸取教训呢？”比克斯塔夫同样需要吸取教训，因为尼克斯末节打出高潮时，他没有及时叫暂停。

伤病名单

活塞：艾维缺阵，斯图尔特出战成疑

尼克斯：全员出战

ESPN预测本场胜率：活塞30.9%，尼克斯69.1%。

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Published on:10:02:57